2015 年国际货币政策：
开局警示新兴国家货币贬值风险加大

作者：工业和信息化部国际经济技术合作中心  吴中宝

     2015 年刚刚过去一个月，全球多个国家央行就纷纷开启宽松模式，降息、降准接踵而至，宽松货币政策的执行暗示：无论发达地区还是新兴市场，经济情况似乎都不太妙。

     与其他国家央行货币宽松政策相反，自从美国退出量化宽松以来，坊间一直在猜测美国的加息时间。

表：2015 年 1 月国际货币政策变动情况统计

     货币政策是经济形势的反映。 自 2014 年以来，在全球其他国家经济增长放缓、通货紧缩风险日益升温之际，美国非农数据却一枝独秀，昭显强劲的复苏动力。未来，迫于经济增速下滑的压力，越来越多的国家将步入货币宽松政策后尘，走向竞相贬值之路。

     再从历史来看，美国历次选择货币紧缩政策，会对其他货币带来一定冲击，尤其是给新兴国家带来较大的货币快速贬值危机，这一现象已在历次新兴市场国家的金融危机中得到体现。

     上世纪 70 年代，拉美国家主要受益于当时美联储宽松货币政策，导致本国的杠杆水平不断提高。到 80 年代初， 时任美联储主席沃克尔为了应对第二次石油危机加剧的美国滞胀问题，于 1981 年 6 月将联邦基金利率从 1979 年的 11.2%的平均水平提升至 19%的历史新高，贷款利率也提升至 21.5%，致使大量资本从拉美流出，以 1982 年墨西哥宣布无力偿还外债为标志，引发了拉美国家的债务危机。之后，联邦基金利率再次回升，又引发了韩国和中国台湾地区房地产和股票市场泡沫的破灭。

     1994 年，美联储结束 1990 年开始实施的宽松货币政策后，开始实施紧缩的货币政策，又触发了墨西哥当年的比索危机。影响还不止于此，在美联储的这轮加息行动中，日元和美元汇率发生了剧烈波动，国际资本流动异常活跃，终于推倒了多米诺骨牌，1997 年亚洲金融危机、1998 年俄罗斯危机、1999 年巴西金融危机相继爆发。

     2000 年，美联储再一次启动货币紧缩政策，实行货币局制度的阿根廷被迫跟随，导致其短期利率飙升并最终爆发货币危机。

     而这一次，尽管从目前来看，美国何时加息尚无定论，但其加息预期已经开始引发多国货币的剧烈震荡。一旦美国今年重拾紧缩路线的货币政策，美元升值将是大概率事件，国际资金纷纷抢滩美国，这将给新兴经济体乃至部分发达国家的货币、金融体系甚至经济全局带来沉重打击。