低油价下航空公司的潜在风险

译自：2015 年 1 月 19 日【新加坡】www.mysinchew.com
编译：工业和信息化部国际经济技术合作中心 李肖

     自 2014 年 6 月以来，国际原油市场经历了价格剧烈下跌。以美国西德克萨斯轻质原油 WTI 为代表的国际原油价格，已经从每桶 100 美元以上的高位下跌到近期的接近每桶 50 美元，累计跌幅达到 50%。短期来看，油价下跌对航空公司是极大的利好。但在欧洲，暴跌的油价可能会变成一个长期的诅咒。2015 年，欧洲工业真正的挑战不在于如何增长利润，而在于是否可以妥善处理廉价燃料所带来的负面影响。

     据统计，燃料成本占航空公司运营总成本的 30%。近期，国际航空运输协会发布最新预测报告显示，2014 年，全球航空业净利润有望达到 199 亿美元，较其2014 年 6 月的预测提高 19 亿美元； 2015 年净利润有望进一步攀升至 250 亿美元，且净利润率将从 2014 年的 2.4%提升至 3.2%，达到近六年来最高。2015 年全球航空业的平均投资资本回报率(ROIC)有望增至 7.0%，达到近年峰值。油价下跌将使航空公司成本显著下降，并大幅改善航空公司业绩。

     路透社表示，因油价下跌，德国汉莎航空公司获益匪浅，在 2014 年取得 10亿欧元利润后，2015 年仍将有望保持可观的业绩增长。此消息发布后，汉莎股票上涨超过３%，股价高达 14.49 欧元，成为周一德国股市最大赢家。投资者可以遵循以下逻辑，过去的六个月中，石油价格下降达 54%，欧洲道琼斯航空指数上涨约 31%，几乎与股市持平。

     然而，低的机票价格所带来的需求增加远不足以消除欧洲严重过剩的产能。相反，还很有可能使得产能过剩更加恶化。很多中型航空公司反而因此陷入困境，如德国的柏林航空、意大利航空公司和斯堪的纳维亚的北欧航空公司（SAS），原因在于廉价的燃料反而会降低公司削减成本和产能的意愿。

     有分析人士指出，城捷航空（City Jet）就是一个明显的例子。这家从法航-荷航分离出的航空公司，总部设在都柏林。2014 年 1 月 12 日，城捷航空通过销售和批租其客机完成了新一轮的融资。假想一下，如果当前油价仍为每桶 100 美元，而非 49 美元，城捷航空可能根本不需要此轮融资。

     廉价的燃料也给航空公司犯下错误提供了借口。2014 年迄今，德国汉莎航空公司已经发生 10 次航班飞行员罢工事件，最近再次陷入激烈的劳资纠纷。2015年 1 月 15 日，德国汉莎航空公司关于提高提前退休年龄以及实施低成本航班计划未能达成任何协议，损失巨大。其最终向罢工雇员妥协的主要原因就是公司利润显著增加。即便如此，飞行员和雇员们仍扬言未来有可能再次掀起大规模罢工。

     另一方面，燃料成本的降低也可能会造成消极影响。如果廉价燃料促使各行业龙头继续以扩大投资来获取更大的市场份额，那么极有可能造成恶意竞争，使得市场利润下降。

     几十年来，世界各地的航空公司都是在利好出现的时候急剧扩大公司规模。油价的大幅下跌给航空公司扩大规模提供了机会，可能会使得历史错误再次上演。投资者需更加警惕。