新常态下的宏观政策思考 （上）

作者：工业和信息化部国际经济技术合作中心  王健  杨镇瑀

     2014 年第三季度中国 GDP 当季同比增速 7.3%，低于中央政府 7.5%的增长目标，也是 2008 年金融危机后 6 年内最低水平，仅仅高于金融危机发生时经济 V 型增长的底部尖点而已。而且，从趋势上看，我国经济增长正处于一个历史低水平且持续下滑的阶段，显示中国经济进入了后危机时代最严峻的时刻（图 1）。

数据来源：CEIC 

     同样，9 月工业增加值同比增速仅 8%，已经长时期处于 9%以下或附近的低水平，反映中国经济现阶段缺乏足够的增长动力（图 2）。接下来，缺乏足够增长动力的中国经济是会企稳回升，还是继续下滑，甚至遭遇“硬着陆”的打击呢？

数据来源：CEIC

一、中国经济和通货紧缩的距离正在缩小

     从先行指标、同步指标以及滞后指标可以看到，中国经济企稳回升言之尚早，经济正在步入通货紧缩区间，甚至有“硬着陆”的危险。

数据来源：中经网统计数据库

     图 3 至图 7 显示，绝大多数的先行指标指示当前经济正在面临快速下滑的状态，并预示下滑的趋势尚未结束。

     从趋势上看，钢材产量、水泥产量、发电量和货运量四者的增速从去年年末已开始下滑，目前这一趋势并没有明显得到遏制。

     从数值上看，其增速大多已下滑至金融危机后的最低值，其中货运量更是负增长，已明显低于金融危机时的水平。

数据来源：中经网统计数据库

     尽管制造业经理采购指数 PMI 年初略有回升，但随后也开始下降，而且从数值上看，PMI 数值长时期低于历史平均值，进一步表明当前经济的活力和动力缺乏。综合上述先行指标，可以判断当前经济仍有继续下行的压力，企稳回升言之尚早。

数据来源：中经网统计数据库 

数据来源：中经网统计数据库

数据来源：中经网统计数据库

     同步指标和滞后指标（图 8 至图 14）进一步验证了当前我国经济下滑的局面。汽车、商品房的销售进入历史寒冷时期，其中商品房销售的下滑更甚，增长步入负区间。投资和消费双双持续下滑，反映当前经济增长的内在需求并不强，而进口进一步验证了内需的增长实际缺乏足够动力。

     出口略有回升，但考虑到外围经济的实际情况，比如欧洲、日本陷入通缩的现状，QE 结束致使与美元挂钩的人民币的升值等情况，出口增速难以恢复到以往水平，其更是难以承担经济止跌回升的重担。

     经济下行，物价指数也逐渐步入通缩区间，9 月 CPI 跌至 2%以下，PPI 更是长达 31 个月为负。结合先行指标和其他同步指标看，经济缺乏止跌回升的动力，未来经济很有可能进入通缩区间，PPI 将继续为负，CPI 停留在低位。

数据来源：中经网统计数据库、CEIC 

     就业方面，由于我国正处在市场化和工业化的经济转型进程中，失业问题一直比较突出，失业率逐年上升。而就现阶段看，自 2013 年下半年开始的本轮经济下行的过程中，就业也受到压力，城镇登记失业率有小幅上升，失业问题值得关注。

数据来源：CEIC

（未完待续）