印度经济展望 2013- 2014（ 十 ）

编译：工业和信息化部国际经济技术合作中心  李玮

无形收入

     无形收入的三个主要组成部分是 ITES 相关的服务出口、国外私人汇款和投资收入的净余额，还有一个组成部分是旅游、航空及海运服务，虽然其在印度所占比例并不大，但也自成一体。

     危机前， ITES 相关服务的净余额增长非常迅速，但此后有所放缓。在 2010-11及 2011-12 年度，该服务扩大了 20％，但在随后的 2012-13 年放缓至 2.5％。行业协会 NASSCOM 预计出口收入增长 13% （按美元计算），目前为止，这一预计已得到企业业绩的证实。委员会曾在 2013-14 年度把该数据用在了 ITES 相关服务的出口增长上，因此预计 2013-14 年度总净出口收入可达 700 亿美元 （前一年为 616亿美元）。

     私人汇款既有地理也有动机方面的特征。中东的印度工人、欧洲和北美的印度裔工人和专业人士有传统汇款，而且离岸的印度 IT 公司也有盈利。自 2008-09年起，私人汇款的扩大速度呈现出周期性模式，一年增长速度良好，未来低速增长甚至萎缩。 2009-2010 年度的汇款增加了 20％，比上一年度提高了 7％， 2010-11年度下降了 1％， 但 2011-12 年度上升了近 20％， 在 2012-13 年度又下降到了 1％。由此看来， 2013-14 年度可能会出现一个反弹，但委员会预期增长不会超过 2.5％，且汇款额为 660 亿美元（前一年为 643 亿美元）。

     资本流入的主要来源是 RBI 的外币资产收益。 然而， 过去几年这一收益并没有增长。净余额从 2008-09 年度和 2009-10 年度的 70 亿美元上涨到 2010-11 年度和 2011-12 年度的 160 亿美元。净余额在 2012-13 年度上升至 220 亿美元，预计将在 2013-14 年度上升至 240 亿美元。应该指出的是，这一切并不构成现金流出，因为外商独资企业的再投资利润在资本账户方面显示的是 FDI。对于获得同等对待的海外印度国有企业的再投资收益来说，也是如此。

表 5.1 国际收支平衡表                                   单位：十亿美元

注：此处百分比为占 GDP 百分比

     2012-2013 年度的无形收入净余额为 1075 亿美元，低于上一年度的 1116 亿美元，预计 2013–2014 年度总的无形收入净额为 1150 亿美元。

资产账户——回顾 2012-2013

     2012-13 年度的总资金净流入是自 2007-08 年度以来的最高点，为 894 亿美元。它能够为扩大的 CAD 提供 882 亿美元，并贡献 38 亿美元的储备积累。这个大的资本流入可能主要因为外国机构投资者(FII)的 270 亿美元投资组合流入，其中 230 亿美元为股本，另外 40 亿美元为债务证券。印度在过去以及最近几年一直能获得 FII 股本的大量流入。 2011-12 年间的这些流入为 170 亿美元， 2010-11年间为 300 亿美元，2009-10 年度为 320 亿美元。然而，债务的短期贸易信用大大增加，从 2011-12 年度的 70 亿美元及 2010-11 年度的 110 亿美元上涨到 2012-13年的 220 亿美元。债券投资也有较高的 FII 投资， 包括政府债券投资和公司证券。

     2012-13 年度的外商直接投资（FDI）流入达 270 亿美元，而对外直接投资为71 亿美元。应该注意的是，这些流入包括印度外企和海外印度企业的再投资利润。因而，外商直接投资的净流入是 198 亿美元，略低于上年同期的 221 亿美元，但比 2010-11 年度的 118 亿美元好得多。

     2012–13 年度商业银行体系的 NRI 存款流入相当大，为 149 亿美元，大于2011-12 年度的 119 亿美元，且比 2010-11 年度的 32 亿美元大得多。

     外部商业借贷（ECB）的净流入很小，不能进行大量发行。这个结果考虑了ECB 的过去发行量及必须赎回的外币可转换债券（FCCB）的预付和偿还。 2012-13年度的净流入为 85 亿美元，略低于 2011-12 年度的 103 亿美元以及 2010-11 年度的 126 亿美元。

固定资产账户——展望 2013-14

     2013-14 年度第一季度 FDI 流入略高， 为 76 亿美元 （去年同期为 59 亿美元），而对外直接投资较低，为 9 亿美元（去年同期则为 21 亿美元）。因而，外国直接投资净流入显著改善为 63 亿美元（去年同期则为 19 亿美元）。整体来说，委员会预计 2013-2014 的对外直接投资流入为 276 亿美元（去年是 270 亿美元），对外直接投资为 59 亿美元（去年同期为 71 亿美元）。

     2013-14 年度的头两个月， FII 总流入为 72 亿美元，其中 50 亿美元是股本及债务证券的余额。然而，总流入在 5 月的最后一周和 7 月恶化，其中大的流出为 19 亿美元的股本和 57 亿美元的债务。这一趋势自此开始持续。

     一般来说， 不稳定条件不利于资本流动，特别是证券投资组合的流动。不过，尽管近期的事态发展消极，投资者仍然看到印度的吸引力所在。所以，资本流入会在一段时间后恢复，但可能不会像近几年那么强劲。年初至今的净流入为-46亿美元，委员会认为全年合计的净流入为 27 亿美元，这意味着今年余下时间的资本流入将会较为积极，为 73 亿美元。

     考虑到监管利率固定之类的规则自由化进一步提高，NRI 银行存款流入很可能增加。预计 2013-2015 年度的流入总额为 170 亿美元，约比 2012-13 年度多出30 亿美元，具有上升的前景。

     由于今年可能面临私营发行人的困难条件，2013-14 年度 ECB 发行的净流入量达到 75 亿美元，略低于去年。但是，如果努力筹集资金，特别是通过半主权公司的代理以及精心挑选细分市场和地区，应该能获取更多资金。短期贷款下降至 130 亿美元（去年同期为 220 亿美元）。